打響第一槍！新一批浮動管理費基金細節正式曝光
時間：2023-09-18 來源：中國基金報
今年8月底，公募基金費率改革后的首批20只浮動管理費基金集體獲批，引發市場關注。隨著相關公告披露，首批浮動管理費基金背后的“掌舵”基金經理以及費率細節也正式曝光。 9月15日，交銀施羅德發布旗下浮動管理費基金——交銀瑞元三年定開基金的招募說明書及發售公告，公告顯示，楊金金出任該基金的擬任基金經理，基金在管理費結構由基礎管理費和業績報酬兩部分組成，與業績直接掛鉤，年化管理費在0.5%—2%之間浮動。 與過往提取業績報酬的浮動管理費基金不同，新一批浮動管理費基金進行了幾方面優化，其中，基礎管理費部分設置了或有管理費，若封閉期內產品份額的期末凈值小于期初凈值，基礎管理費中的50%將返還至基金資產。業績報酬部分也限制了1%的最高提取上限。 多位業內人士表示，通過費率的創新優化，浮動管理費產品有利于探索管理人與持有人的利益共擔機制，鼓勵管理人進一步充分發揮主動管理能力，有利于提升投資者的投資體驗。
新一批浮動管理費基金細節正式曝光
公募基金費率改革后的首批浮動管理費基金終于揭開“面紗”。 9月15日，交銀施羅德基金發布公告，交銀瑞元三年定開基金定于10月12日-25日在交行、中信、招行、浦發等多渠道募集，產品募集上限為30億元，成為公募行業開啟費率改革后首只公告發行的讓利型浮動管理費率基金。 該基金的招募說明書也正式曝光了新一批浮動管理費基金的費率細節。公告顯示，交銀瑞元的管理費由基礎管理費和業績報酬兩部分組成，而基礎管理費、業績報酬取決于基金封閉期內凈值增長情況及年化收益率情況。 其中，基礎管理費部分： 產品開放期內不收取基礎管理費；封閉期內的基礎管理費按前一日基金資產凈值的1.0%年費率計提，封閉期基金基礎管理費中50%的部分為基金管理人的固定管理費，另外50%的部分為基金管理人的或有管理費。在每個封閉期的最后一日，若基金份額的期末凈值小于或等于期初凈值，則該封閉期內的或有管理費全額返還至基金資產。 業績報酬部分： 當封閉期內基金年化收益率超過8%及同期業績比較基準的年化收益率，對超出（8%和同期業績比較基準年化收益率的孰高者）部分，提取20%的業績報酬，且計提比例年化不超過1.0%。 舉例而言，若是投資者認購了該基金，持有期結束后，基金在持有期間凈值漲幅小于或等于零，基礎管理費將降至0.5%。 而若是碰上市場行情較好的時候，該基金也只有在年化收益率超過8%且同時跑贏業績比較基準時才能提取20%的業績報酬，業績報酬也設置了年化1%的提取上限。（換句話說，即使基金取得了年化10%的收益，但同期業績比較基準上漲了15%，基金也無法提取業績報酬。） 綜合來看，在基金業績表現不佳且無法提取業績報酬時，該基金的管理費最低或降至0.5%，即使碰上大牛市時，管理費上限最高也是2%(1%的基礎管理費+1%的業績報酬)。 事實上，早在2019年，當時基金行業也發行過一批浮動管理費基金，該批基金的基礎管理費為0.8%，且采用逐筆計提法計提業績報酬，當單筆投資年化收益超過8%時，基金公司可對超過8%的贖回或轉出部分計提20%的業績報酬。 可以說，新一批浮動管理費基金不僅設置業績報酬提取上限，還將基礎管理費中的50%設為或有管理費，相比老的浮動管理費基金進行了一些優化。而將管理費率與業績掛鉤，按照基金業績表現分檔收取管理費，從投資者實際收益體驗出發，也較好地實現了管理人和投資人利益共享和風險共擔。
“中生代”基金經理楊金金
此前不少浮動管理費基金均是由基金公司中較有實力的基金經理擔任，此次出任交銀瑞元三年定開基金的擬任基金經理楊金金，雖然自2020年5月才正式管理基金，但作為“中生代”基金經理的一員，他一直擁有不俗的知名度。 讓楊金金廣為人知，是他的代表作品——交銀趨勢優先混合。截至9月14日，他管理交銀趨勢優先混合任期內創造了156.42%的回報，年化回報達32.33%。同時，得益于其重倉股的集中度較低和行業比較分散的持倉特性，管理期間，該基金的回撤控制也處于較好水平。 
在較好業績加持之下，交銀趨勢優先混合的規模迅速壯大。楊金金接管交銀趨勢優先后的首個季報即2020年2季度報告顯示，該基金規模僅有5.91億元。截至今年二季度末，該基金規模超80億元。 
在2021年底，楊金金擔綱基金經理的新品交銀啟誠發行之際，單日認購約130億，成為爆款，也讓他躋身百億基金經理“俱樂部”。數據顯示，截至今年6月底，楊金金管理規模達到116.63億元。 從簡歷上看，楊金金是復旦大學金融學碩士、華東理工大學材料工程學士，歷任長江證券研究部高級分析師、華泰柏瑞基金研究員，2017年加入交銀施羅德，歷任行業分析師、基金經理。他是傳統行業研究員出身，研究范圍覆蓋機械、有色、家電、化工、農業等行業。 楊金金的投資理念可歸結為：尋找新的基本面起點，自下而上探索新的成長股投資范式，不依賴于行業高景氣度和經濟復蘇的假設，依靠行業自發的格局出清及企業內生動力，實現成長。 從楊金金的投資風格來看，偏向成長風格，且頗有特色。他喜歡買估值低、股價低且市場關注度低的“三低”股票。與典型的“交銀風格”不同，他的持倉沒有集中在電子、計算機、醫藥等典型成長板塊，而是選擇分散布局有色、機械、化工、軍工等中小市值股，整體持倉也“非主流”——能夠挖掘出主流賽道之外的投資機遇。 其管理的交銀趨勢優先的季報來看，他的持股集中度低，保持均衡分散配置。數據顯示，前十大重倉股的持股集中度低于同類平均，大多保持在50%以下，產品通過分散持股，保持組合的配置均衡，不押注于個別股票，能夠較好降低組合波動回撤，以應對市場極端波動及風格擾動。
關注三大方向 談及目前市場，楊金金表示，從經濟基本面來看，隨著地產及地方債、化債政策出臺，以及短期產業去庫存到達低位，經濟有望底部企穩，同時從市場來說，政策面已然見底，可能還有波動空間，預計向下空間已然不大。 不論是從當前的經濟環境，還是產業趨勢來看，較難判斷下一個主宰市場的賽道行情。追求行業需求高成長的賽道投資，正在面臨不確定性加大的局面。 楊金金進一步分析指出，目前需要尋找這樣一批新的成長股范式代表，即不是過去的依靠行業高景氣驅動的β投資，而是產業發展到新的階段后，從分散到集中，從競爭出清到整合提升，從盈利能力低點到長期ROE上行的個股機會。 “當下在各行各業中發現了越來越多此類的機會，他不依賴于行業高景氣度和經濟復蘇的假設，也沒有小盤股和大盤股的區別，而是依靠行業自發的格局出清及企業內生動力來驅動成長。”楊金金表示。 楊金金在其管理基金的2023年中報中也寫道：2023年下半年將重點關注的方向主要分為以下三類： 第一、板塊方面，持續關注上游供需反轉的公用事業行業，以及全球衰退方向下流動性長期趨勢有望反轉的貴金屬。 第二、個股方面，重點關注部分結構性景氣方向，包括口紅效應、細分行業資本開支及智能化升級等帶來的細分景氣子行業；基于較大的利基市場，以及長期積累的競爭力，有望實現可持續高成長的優秀公司。 此外，我們也會儲備一批臥薪嘗膽的種子公司，不著眼于其當下的業績和股價表現，而是未來2-3年的可能性。 他在季報中還提到，上半年，市場不斷在各種主題中來回切換也在情理之中；但是越是如此，臥薪嘗膽專注主業的優秀公司其價值就會愈發凸顯，我們能夠以相當低的價格去找到一批未來2-3年有一定概率能夠走出來成為下一個時期舞臺中央明星的企業。市場主線的賺錢效應越是狂熱、非主線賽道上的低估就愈發突出，如同2016年初的大盤藍籌，2021年初的小盤成長一般，市場終將回歸基本面，即真實業績成長性和估值的匹配上。因此，我們所能做的只能是尋找未來真正的成長。
后續更多浮動費率基金在路上
8月26日，證監會官網顯示，華夏信興回報等首批與規模掛鉤，招商遠見回報3年等首批與業績掛鉤，中歐時代共贏等首批與持有期掛鉤的三大類型浮動費率產品，已經于近日獲批。而伴隨著交銀瑞元三年正式發行，意味著主動權益類基金管理費收取新模式探索已正式“啟航”。 據中國基金報記者了解，目前已經獲批的其他浮動管理費基金將陸續進入發行，不少產品已經規劃到10月、11月開啟發行。可以預見的是，更多的浮動費率基金已經“箭在弦上”。 多位業內人士表示，浮動費率基金是基金管理人與持有人利益共擔機制的探索，進一步激勵基金管理人充分發揮主動管理能力，有望更好提升投資者的投資體驗。當前A股市場已處于階段性底部，是專業投資者和普通投資者等各類資金逆向布局權益投資的好時機。 據一位業內人士表示，長期看，浮動管理費產品在一定程度上更有利于探索管理人與持有人的利益共擔機制，鼓勵管理人進一步充分發揮主動管理能力，有利于提升投資者的投資體驗，同時，也有利于引導銷售機構的收入結構由即期收入向多期收入轉變，鼓勵銷售渠道引導投資者理性投資長期持有基金份額。 不過，也有業內人士表示，公募基金產品核心是為投資者創造持續穩健的收益，浮動管理費基金發展也需要靠業績取勝。如果只是單純在費率方面的創新，對于投資者的吸引力并不是那么強，投資者選擇基金歸根結底還是看產品本身的投資業績。 此外，還有人士認為，這類產品的發展需要獲得投資者和渠道端的認可，最終成功與否，關鍵在于能否做出好的費后收益來吸引和留住投資者。 實際上，基金行業過去一直在收費模式上進行探索。比如最早的探索是2002年成立的博時價值增長，該基金采取管理費浮動模式。在多位業內人士看來，浮動費率基金是對現有產品體系的有益補充，能夠進一步豐富投資者的選擇。期待浮動費率基金能夠實現投資者與管理人的共贏，在提升投資者投資體驗的同時也更好地鼓勵公募管理人不斷提升投資與營銷能力，從而獲得客戶的信任，有利于行業的長遠穩定發展。 此前，監管層曾表示，在堅持以固定費率產品為主的基礎上，研究推出更多浮動費率產品試點，有利于完善公募基金產品譜系，為投資者提供更多選擇。行業將在深入研究、充分評估的基礎上，按照“成熟一款、推出一款”的原則，研究推出更多類型浮動費率產品。